申万宏源-柏楚电子-688188-Q3扣非成绩yoy6064%切开头新事务渐入收获期

  ：：1）本年6KW以上激光器继续降价，性价比优势推进下流终端使用浸透率提高，影响高功率总线）中低功率范畴公司产品凭仗易用性及高效率等特色继续国产代替，市场占有率逐渐提高；3）募投项目推进智能切开头号新事务获得打破并开端放量。获益于收入规划提高，叠加费用管控作用较好、股份支。”

  5.咱们剖析公司Q3收入坚持高增速因为：1）本年6KW以上激光器继续降价，性价比优势推进下流终端使用浸透率提高，影响高功率总线）中低功率范畴公司产品凭仗易用性及高效率等特色继续国产代替，市场占有率逐渐提高；3）募投项目推进智能切开头号新事务获得打破并开端放量。

  6.获益于收入规划提高，叠加费用管控作用较好、股份付出费用下降，公司期间费用率下滑：公司Q3期间费用率从去年同期的21.87%下降至14.06%，其间：1）销售费用率：从去年同期的2.26%提高至3.34%；2）管理费用率：从去年同期的13.45%下降至5.42%；3）研制费用率从去年同期的6.47%提高至9.77%，首要系研制人员数量添加，薪酬相应添加所造成的，从肯定规划来看，公司2021Q3研制投入0.23亿元，同比增加109.09%；4）财务费用率从去年同期的-0.31%下降至-4.48%，首要系21Q3利息收入多达1084万元。

  7.公司期间费用率下降，一方面，是来自于公司营收增速较高且公司期间费用管控才能较好；另一方面，是因为被分摊在各项期间费用中的股份付出费用有所下滑。

  9.Q3公司完成归母净赢利1.64亿元，同比增加20.05%，归母增速低于营收首要是因为理财收益带来20Q3非经常性收益高基数所造成的，除掉非经常性收益后，21Q3公司完成扣非净赢利1.52亿元，同比增加60.64%。

  10.此外，尽管毛利率略低的高功率总线产品及切开头事务放量、占比提高，但获益于规划效应，公司Q3全体毛利率继续坚持在80%以上的高水平，扣非净利率由20Q3的57.43%、21Q2的57.73%提高至63.37%。

  12.坚持盈余猜测，估计公司2021-2023年归母净赢利分别为6.06、8.22、12.15亿，对应PE分别为63、46、31X，考虑到公司切开运控事务快速地增加、智能激光切开头获得新打破并开端放量、焊接事务研制顺顺利利地进行中，未来公司将继续坚持收入及赢利高速增加。

  14.危险提示：下业景气下滑、职业竞赛格式恶化带来市占率下滑、智能激光切开头及焊接事务拓宽没有抵达预期、非公开发行失利的危险等。

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