申万宏源-柏楚电子-688188-短期业绩承压切割头新品拓展顺利

  ：到定增批复文件，本次发行股数为366.54万股、价格为266.68元/股，募集资金净额9.58亿元，募集资金净额将投入到智能切割头扩产项目、智能焊接机器人及控制管理系统产业化项目、超高精密驱控一体研发项目。考虑到公司新产品智能切割头量产在即、焊接运控验证将取得新突破，业务多点开花、助力公司业绩。”

  3.点评：通用制造业景气压力及上海新冠病毒肺炎疫情影响下，Q1收入及利润表现短期承压。

  5.Q1收入及利润表现承压，主要是由于：1）春节放假因素下Q1为行业淡季（去年Q1部分企业就地过年，对开工影响较小）；2）上海地区突发新冠病毒肺炎疫情，公司地址位于上海闵行，物流及商务等或受到部分影响；3）21Q3以来通用制造业景气度较弱，下游对于通用激光切割机需求放缓。

  8.毛利率及净利率同比下滑，主要是由于：1）智能切割头硬件、高功率总线系统等毛利率略低的业务增速较高、且在收入中占比提升；2）理财收益等非经常性收益减少；3）研发投入及人员费用增加，导致研发费用率及管理费用率分别提升1.69%、0.67%。

  10.1）切割运控：高功率领域需求较好，且高功率激光器价格战仍将持续，或刺激行业需求释放；2）智能切割头：公司切割头可与系统良互、产品性价比极高，预计在客户端拓展顺利且拉动高功率运控需求逐步提升；3）钢构焊接：在最终用户需求倒逼下，预计公司焊接产品进展将加速推进，为公司未来增长开辟新的成长极。

  12.由于下游通用制造业景气度对公司影响，故略下调公司盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别6.85、9.12、11.98亿元（之前预测为7.24、9.57、12.50亿元），对应PE分别为38、28、22X。

  13.公司已收到定增批复文件，本次发行股数为366.54万股、价格为266.68元/股，募集资金净额9.58亿元，募集资金净额将投入到智能切割头扩产项目、智能焊接机器人及控制管理系统产业化项目、超高精密驱控一体研发项目。

  14.考虑到公司新产品智能切割头量产在即、焊接运控验证将取得新突破，业务多点开花、助力公司业绩保持高增速。

  16.风险提示：行业景气度未能如期改善；行业竞争加剧；新业务推广进度没有到达预期；行业中也许会出现的别的信息或交易因素等风险。

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